新华网北京9月24日电（于琦）曾被誉为“创新药第一股”的贝达药业，如今欲第三次冲刺港股IPO。
近日，贝达药业披露公告称，拟发行境外上市股份（H股）并申请在香港联交所主板挂牌上市。公司称，将充分考虑现有股东的利益和境内外资本市场的情况，在股东大会决议有效期内（即经公司股东大会审议通过之日起18个月或同意延长的其他期限）选择适当的时机和发行窗口完成本次发行上市。
值得注意的是，这已是贝达药业第三次启动港股上市计划。回溯2021年，公司曾于2月、12月两度向香港联合交易所递交招股书，但两次上市尝试均未成功。此次其再度谋求登陆港股市场，能否顺利通过港交所审核、实现上市目标，引发行业关注。
针对贝达药业此次港股上市的核心考量、最新推进进展，以及拟募资资金的具体用途等关键问题，新华网已向公司发出采访函，截至发稿，贝达药业尚未就上述事宜作出回应。
三度谋求赴港上市 上半年增收不增利
公开资料显示，贝达药业是一家以创新药物研究与开发为核心，集研发、生产、市场营销于一体的企业。从产品布局来看，贝达药业目前已有八款上市产品，覆盖肺癌、肾癌、乳腺癌等多个治疗领域。2016年，贝达药业在深交所创业板上市。
据了解，贝达药业并非首次谋求赴港上市。贝达药业曾于2021年两度递表港交所。2021年2月8日，贝达药业首次向港交所递交招股书，并于同年5月披露通过聆讯后的招股书，但未在有效期内启动招股，相关上市申请材料于2021年8月自动“失效”；2021年12月，公司再度向港交所递交上市申请，仍未实现H股上市目标。此次标志着公司第三次向港股市场发起冲击。
业绩层面，2025年上半年，贝达药业呈现“增收不增利”态势。据贝达药业半年报数据，2025年上半年，公司实现营业收入17.31亿元，同比增长15.37%，但归属于上市公司股东的净利润却同比下降37.53%，仅录得1.4亿元。值得关注的是，公司第二季度净利润同比大幅下降68.36%，盈利压力持续显现。这是公司自2023年以来，首次在半年报出现净利润同比下滑现象。
对于业绩变化，贝达药业在半年报中解释，因计入当期损益的折旧摊销等费用升高，导致归属净利润出现了一定程度的下降。
财报数据显示，2025年上半年贝达药业研发费用为2.26亿元，同比下降10.40%，而销售费用达到5.94亿元，同比增长13.34%。自2023年第三季度以来，公司研发支出呈现持续收缩态势，而销售费用却逐步攀升。
资金压力凸显 1.8亿元合作款项未付
贝达药业此次再度谋求赴港上市，其背后或与公司面临的资金压力密切相关。从财务数据来看，截至2025年6月30日，公司流动资产规模为13.59亿元，已低于17.57亿元的流动负债，短期偿债能力承压。现金流层面亦同样趋紧，上半年经营活动产生的现金流量净额为4.45亿元，同比减少14.70%，资金流动性面临挑战。
与此同时，贝达药业在对外合作中还存在款项拖欠问题。据了解，此前益方生物与贝达药业签订《合作协议》，双方合作开发创新药贝福替尼，协议约定在该药物触发两个里程碑节点时，贝达药业需分别向益方生物支付1亿元、8000万元款项。2025年6月底，益方生物在上交所年报问询函回复中披露，贝达药业仍拖欠上述1.8亿元里程碑付款，其中部分款项逾期已超两年。
针对该笔欠款，益方生物表示已采取多种方式催收，包括邮件沟通、电话联系、线下拜访等，且在2024年末发送了正式催款函，但截至目前相关款项仍未到账。基于款项回收风险，益方生物在2024年末已按10%比例计提1800万元坏账准备。
贝达药业2025年半年报数据显示，公司应付账款总额为5.80亿元，其中账龄超过1年或逾期的重要应付款项金额恰好为1.8亿元，对应款项正是拖欠益方生物的合作款，公司将未偿还原因标注为“尚未结算”，意味着双方关于该笔款项的争议至今尚未解决。
对于此次港股IPO募集资金用途，贝达药业明确，拟将募集资金用于在研管线的研发活动提供支持、为开拓管线而进行的潜在的收购以及进一步开拓创新生态圈、营销网络建设及重点治疗领域市场拓展、营运资金及其他一般公司用途。
核心产品依赖度高 新品未能形成接力
贝达药业2025年上半年业绩数据显示，公司净利润率降至7.55%，较2024年同期的14.40%出现显著下滑。业绩承压的背后，或与公司长期存在的核心产品依赖度高、新品尚未形成有效接力等问题密切相关。
作为以创新药研发为核心的企业，贝达药业目前已拥有凯美纳（盐酸埃克替尼）、贝美纳（盐酸恩沙替尼）、贝安汀、赛美纳（贝福替尼）、康美纳、伏美纳、安瑞泽和奥福民共八款上市产品，覆盖肺癌、乳腺癌等多个治疗领域。然而，从2022年至2025年上半年的销售结构看，真正支撑公司营收的核心产品仅为凯美纳和贝美纳两款，二者占主营业务收入比重均超10%，其中凯美纳曾一度占据营收98%以上份额。
作为我国首个自主研发的小分子靶向抗癌药，凯美纳于2011年7月上市，长期挑起公司业绩大梁。不过，该产品化合物专利已于2023年3月到期，尽管晶型等专利保护可延续至2029年以后，但已面临阿斯利康、恒瑞医药等国内外企业的多重竞争压力。另一核心产品贝美纳虽受益于用药周期长等特点持续放量，且一线适应症已纳入医保目录，但受同类竞品持续降价影响，毛利率同样面临承压。
被寄予厚望的三代EGFR抑制剂赛美纳（贝福替尼），原本被视为驱动业绩的新引擎，但市场表现暂未达预期。该药于2023年5月、9月相继获批二线及一线非小细胞肺癌适应症，并在2023年12月纳入国家医保药品目录，但从财务数据看，2023年至2025年上半年，其销售额均未达到主营业务收入10%的披露门槛，分别低于2.46亿元、2.89亿元和1.73亿元。
这一表现与市场竞争格局密切相关。开源证券数据显示，截至2024年11月，国内已获批的第三代EGFR TKI就有6款，其中5款为国产自研新药。除了阿斯利康的奥希替尼，另有江苏豪森的阿美替尼、艾力斯的伏美替尼、贝达药业的贝福替尼、倍而达药业的瑞齐替尼、南京圣和的瑞厄替尼。尽管赛美纳已纳入医保，但销售放量仍需时间。
近期获批的新品同样面临多重市场挑战。2025年6月上市的1类新药康美纳（酒石酸泰瑞西利胶囊），是贝达药业自主研发的CDK4/6抑制剂，但该赛道已被辉瑞哌柏西利、恒瑞医药达尔西利等头部产品占据，短期内难以形成显著营收贡献。7月上市的奥福民（重组人白蛋白注射液（水稻））虽为国内首款重组人血清白蛋白上市药品，但实际由贝达药业参股7.47%的禾元生物研发，贝达药业仅享有约定区域内的独家经销权，对公司整体业绩的拉动作用有限。
随着医药行业竞争加剧和医保支付改革的深入推进，创新药企需要更加注重产品差异化竞争力的构建。此次谋求港股上市，贝达药业能否破解当前困局，仍需市场持续关注。
