来源：中保新知

金融市场举全力“护盘”不断上演，中长期资金不断下场。除“国家队”之外，市场化险企也开始行动。

A股上市公司广汇能源近日发布《关于控股股东协议转让部分股份暨权益变动的提示性公告》，广汇能源控股股东新疆广汇实业投资（集团）有限责任公司（简称“广汇集团”）于2025年5月16日与富德生命人寿和富德金控分别签署了《股份转让协议》。协议约定，广汇集团拟以协议转让方式将所持的广汇能源无限售流通股股份约9.76亿股转让给富德系，占公司总股本的15.03%。

协议转让完成后，富德生命人寿持有广汇能源9.83%股份，富德金控持有广汇能源5.2%股份；广汇集团持有广汇能源20.06%，仍为控股股东，此次交易总价合计62亿元。

这笔交易之所以被市场关注，一方面，政策层面鼓励险资入市，支持实体经济和资本市场；另一方面，则是因为富德生命人寿，这个一度被认为“未来有可能成为新的平安集团”的寿险公司近几年变得格外低调。

富德系为何此时斥资62亿入局广汇能源？

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扩张能源版图

广汇能源实际控制人是有“新疆首富”之称的孙广信。

根据公告，广汇能源此次转让价格定为人民币6.35元/股，富德生命人寿和富德金控分别需要支付转让价款约40.55亿元和21.45亿元，合计接近62亿元。截至5月22日收盘，广汇能源股价为5.95元/股。

对于这笔交易，最先要回答的一个问题是：富德系为何现在看中广汇能源？背后的投资考量是什么？

资料显示，广汇能源创始于1994年，2000年5月在上海证券交易所上市，2012年转型为专业化的能源开发企业，是目前在国内外同时拥有“煤、油、气”三种资源的民营企业。

从财报来看，去年广汇能源营收、净利润双降。财报显示，广汇能源2024年营业收入为364.41亿元，同比下降40.72%；归属于母公司股东的净利润为29.61亿元，同比下降42.6%。

对于营收下降的原因，广汇能源在财报中解释，主要原因为天然气业务销售量及国际天然气销售价格下降；煤炭产品销售价格下降；煤炭产品销售量增加。

有市场分析认为，这一股权转让动作是广汇能源在业绩下滑背景下的“自救”之举。

对于引入富德系股东的原因，广汇能源表示，此次股权转让是基于自身资产管理需求，积极引入长期价值投资者赋能产业发展，助力增强企业核心竞争力等原因。

为促进广汇能源长期稳定发展，富德生命人寿、富德金控分别出具《承诺函》，承诺自标的股份过户登记至其名下之日起60个月内，均不会减持标的股份。同时，在前述期限内，标的股份因公司实施送红股、资本公积转增股本等权益分派而衍生的广汇能源股份，仍遵守前述股份限售安排。

而此次的收购方富德生命人寿和富德金控属于富德系，富德系是由公司的实际控股人张峻一手创办的。其中，能源化工是张峻熟悉的领域。富德系起源于电子业和房地产行业，后来业务涉足金融保险、资产管理、股权投资、能源化工、新能源、矿产、地产等众多领域。

有市场人士向中保新知分析称，此时入局广汇能源，很大可能是富德系能源版图扩张的重要落子。

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险资多元入市

事实上，富德生命人寿在资本市场的布局依然不容小觑。

本次广汇能源在股转协议中披露，富德生命人寿持股在5%以上的上市公司共有9家，包括5家港股公司、4家A股公司。

具体来看，5家H股公司分别为恒嘉融资租赁、首钢资源、佳兆业集团、中煤能源、重庆银行。4家A股公司分别为农产品、金地集团、浦发银行、北京文化。

过去一段时间，为稳定市场信心，政策层和监管层一直强调险资入市，长线长投。一系列增量政策的推出，让险资投资空间进一步拓宽。

或许，富德生命人寿正尝试抓住险资大举入市的东风。今年以来，险资已举牌16次，接近去年全年20次水平。和去年相比，今年险资举牌以头部险资为主力军，平安人寿、新华人寿以及中国人寿共计举牌10次。

对于富德系的这笔交易，市场另外关注的一个点是，富德系62亿元入局广汇能源，其中大部分资金来自分红险。

根据公告，富德生命人寿本次受让股份资金来源为富德生命人寿保险股份有限公司-分红A，富德金控本次受让股份资金来源为集团内自有资金。

无独有偶，今年3月，瑞众保险举牌中信银行H股和中国神华H股所使用的资金来源也包括分红险。瑞众保险这两个举牌均是通过港股通二级市场买入，资金来源于自有资金账户、万能账户及分红账户中的保险责任准备金，且分红险是“大头”资金。

平安证券研报指出，近十年来，险资共发生过2015—2016年、2019—2020年、2024年至今（本轮）三次举牌潮。从资金来源来看，第一轮举牌中，中小险企依靠高现金价值、高结算利率的万能险迅速扩大保费规模，最终用于举牌。第二轮和第三轮举牌潮的资金来源更多元更稳定——传统和分红账户保险责任准备金为主，自有资金增多。

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富德系的高调与低调

40亿元入局广汇能源的富德生命人寿成立于2002年，总部位于深圳，注册资本117.52亿元。目前在全国拥有35家分公司、1000多个分支机构及服务网点。

作为一家寿险公司，富德生命人寿曾一度十分辉煌，被市场寄予了很高的期望。

回溯来看，2016年是富德生命人寿的分水岭。在2016年前，富德寿险一度凭借万能险实现了规模快速上涨。2013—2015年，富德生命人寿万能险带来的收入分别为485.46亿元、323.79亿元、859.27亿元，占规模保费的比重分别是68.58%、46.58%、52.02%。

2016年5月至8月，“万能险大户”都接受了专项检查，富德生命人寿的迅猛发展势头也出现“急刹车”。

2016年和2017年，富德生命人寿万能险带来的收入分别为681.09亿元和370.20亿元。到了2017年末，万能险占富德生命人寿保费规模的比重已经下降至31.53%。

从营收和净利润来看，2015年时，富德生命人寿的营业收入突破千亿。虽然2016年、2017年的营收还是维持在千亿水平，但到了2018年，富德生命人寿的营业收入（以公司口径）降至908亿元。一直到2021年，其保险营业收入为807.5亿元。

净利润则波动较大。2016年、2017年、2018年，以公司口径来看，富德生命人寿净亏损分别为50.61亿元、7.79亿元和5.01亿元。2019年实现净利润19.82亿元，2020年下降至1.86亿元，2021年净利润亏损6.84亿元。

然而，随着时间流逝，现实已风云变幻。富德生命人寿有四年没有进行年报披露。其中，2021年暂缓披露的原因是“因疫情原因，中国银保监会通知2021年财务报告等年度相关报告再次延期报送”。

2022年、2023年、2024年财务报告未能披露的原因一致，均为“根据偿付能力监管规则（Ⅱ）各公司根据实际情况一司一策确定过渡期政策，我司获同意暂缓披露偿付能力信息”。

从曾经的高调，到一度的沉寂，再到此次的大动作，让富德金控与富德生命人寿再次引起市场的关注。在经济下行之时，保险业的“资负”两端都备受重重压力，每一家险企都在伺机而动，既要顺应大势，也要抢占先机，此次富德系版图扩张是险棋还是妙棋，尚不得而知。