5月17日晚，华熙生物官方微信公众号发文《概念总在重演，科技永远向前》，炮轰多家券商为巨子生物站台，鼓吹透明质酸钠“过时论”。

上市公司直接公开抨击另一家上市公司，这在A股市场上还不多见。

华熙生物点名几家证券机构，指它们为了营造重组“胶原蛋白比透明质酸产业有更大预期”的观点，直接针对中国透明质酸产业做了所谓的“对比研究”，并大量散播，为巨子生物站台。华熙生物认为这些观点是一场“谎言”，“本质上是一场由‘浮躁资本’构建的题材幻象”。

2024年，爱美客、华熙生物、昊海生科三家玻尿酸龙头企业业绩普遍不及预期：爱美客、昊海生科业绩失速，华熙生物营收下降11.61%，归母净利润锐减70.59%至1.74亿元。但是，巨子生物去年营收增长57%，归母净利润增长42%，巨子生物创始人最近范代娣则成功登顶陕西新首富。

从业绩表现上看，医美行业的确有“胶原蛋白取代玻尿酸”的趋势。但华熙生物坚称：重组胶原蛋白概念，只是资本选中的“幸运儿”。

巨子生物及相关机构目前暂未公开回应华熙生物的喊话。

玻尿酸VS胶原蛋白

华熙生物在公开信中，引用了券商对玻尿酸、胶原蛋白之间差异的点评：

图源：华熙生物公开信

华熙生物言辞激烈，认为以上这些都是误导性结论，而且通过广泛传播，形成了资本市场与消费市场的舆论共振：贬低玻尿酸，抬高胶原蛋白。

在公开信中，华熙生物将玻尿酸的研究和发现历史一一陈列，表示不同分子量的透明质酸具备抗老、抗炎、修复维稳多种功效。玻尿酸的广泛应用，源于中国制造的突破。据此，华熙生物认为这些言论伤害了几代人努力的、一个中国优势产业的市场转化基础。

直接发文抨击对方，说明真的有点着急了。

玻尿酸和胶原蛋白都是医美行业常用的活性成分，胶原蛋白的应用还要更早。但玻尿酸快速产业化，以华熙生物为代表的企业率先形成竞争优势，借着十多年前国内美容经济强力的增长势头，成为当时最火的美容产品。华熙生物号称“全球最大玻尿酸原料供应商”，市值曾过千亿。

一时爆火，抵不过概念更迭。在美白、补水这样的细分领域，抗衰概念的适用面更广，能发掘出更强的市场潜力。于是胶原蛋白的价值重新被开发出来，成为了近年来医美界，乃至资本市场的新宠。2022年来，涉足胶原蛋白的企业陆续上市，巨子生物冲在前面，被称作国内重组胶原蛋白第一股。

据弗若斯特沙利文数据预测，2026年，基于胶原蛋白的皮肤护理市场份额将超过透明质酸，年复合增长率达52.6%。

截至5月19日，巨子生物的总市值接近900亿港元，远高于华熙生物。2019年来，巨子生物营收翻了6倍，2024年达到55亿元。

反观华熙生物，自2023年以来业绩一直没有太大改观。玻尿酸应用需求下降后，华熙生物曾开发过“玻尿酸饮用水”等消费级产品，但市场反馈很差。去年，爱美客、昊海生物也业绩失速，引发了外界对玻尿酸行业的悲观情绪。机构券商在研报中丝毫不吝对胶原蛋白赛道的溢美之词，最终引发了这场骂战。

医美巨头们的焦虑

在今年一季报中，华熙生物将业绩下滑解释为“偏离了在透明质酸及糖生物产业中的全球领先地位，未能充分利用核心科技优势打造品牌”。

不论华熙生物是否承认，玻尿酸行业的确面临系统性困境。去年以来，消费医疗行业普遍走弱。今年一季度，医美、眼科、口腔、体检行业大多数上市公司业绩都出现大幅的下滑。玻尿酸三巨头，华熙生物、爱美客、昊海生科都刷新了自己“最差”业绩，华熙生物最为严重，营收、净利润分别下降20.77%、58.13%。

一方面在于玻尿酸行业的内卷。昊海生物总经理吴剑英曾指出：国内已有77个玻尿酸品牌，其中注册填充47个，机构和消费者都不知道能选哪一个。

为了争夺客源，玻尿酸行业先后打出价格战来引流。吴剑英直言：“医美行业已经变成快消行业。”

但胶原蛋白的再度崛起，背后还有消费能力变化的问题。玻尿酸产品主要依赖注射，消费者要到美容医院去做整形，成本动辄几千元；而胶原蛋白产品目前主推的形式是面膜，不仅价格低，还可以在家“美容”。消费降级的背景下，玻尿酸自然成了受挫最明显的类别，胶原蛋白就此成为更受追捧的医美界“新星”。

2024年，巨子生物的胶原蛋白面膜“可复美”销售收入45.41亿元，占去年总收入的82%。敷尔佳、锦波生物、丸美生物等都在前仆后继推进胶原蛋白产品的开发。华东医药、江苏吴中也陆续进入这个赛道，竞争已渐趋白热化。

未来胶原蛋白的争夺，还会体现在产能之争上。巨子生物之所以能冲进前排，是因为其率先研发了类人胶原蛋白并实现规模化生产应用。据披露，2021年巨子生物产能已达到11吨，成为全球范围内拥有最大重组胶原蛋白产能的企业之一。根据公司的规划，巨子生物未来三年产能超过200吨。

如今，胶原蛋白行业已渐渐显现出玻尿酸曾经的竞争态势，不知会不会走后者的老路。